期货日报：股指期货推出面临市场新格局(上)

股指期货推出面临市场新格局(上)
——沪深300指数二季度运行回顾及三季度运行展望

一、走势回顾
 
国家统计局，WIND资讯，长城期货信息研发中心

    沪深300指数在二季度延续了牛市上涨格局，自2007年4月2日至2007年6月21日，沪深300指数累计上涨49.47%，是近6个季度内涨幅最大的一个季度。
     但期间大幅振荡频繁出现，在4月19日和5月15日分别出现了单日超过3%以上的跌幅，而在5月29日到6月5日的6个交易日内向下最大波动幅度达到了22.63%。与1月末出现过的大幅调整相比，指数跌幅相近，但个股的调整幅度更为猛烈。
 
二、原因分析
     二季度指数出现大幅上涨的主要原因：牛市氛围强烈，资金入市积极，形成明显的“资金推动市”；预期中的负面影响，如宏观经济增速放缓、股指期货推出临近等仅仅对指数在滞涨时起到“空气”作用。
     (一)牛市气氛强烈，并演化为“资金推动市”
     二季度内社会资金参与股市的热情是空前的，A股和基金的新开户数量不断刷新历史记录，以央行公布的4月份金融数据为例，居民的储蓄和融资意愿发生重大转变。居民存款当月减少1674亿元，在可查的历史数据中，这是居民户存款的月度最大下降金额。
 
 
不仅是涨幅领先前5个季度，沪深300指数在二季度的换手率也创出新高，频繁的换手显示出指数明显处于资金推动市。
 
资金大举进入股市的同时也引起了管理层对风险的重视，中国证监会分别在5月12日和5月24日两次向社会提示市场风险以及督促金融机构加强投资者教育。短短两周内由管理层发布公告来提示风险，也从另一个方面说明了二季度沪深300指数运行之“热度”。
      (二)宏观经济步入结构性调整期
      由于长期发展向好，二季度宏观经济调控并没有给沪深300指数运行带来实质影响。
     1.固定资产投资略有反弹，但幅度有限，增速已经出现明显放缓迹象，显示了去年以来针对固定资产投资的宏观调控还是继续发挥着作用。
 
2.工业增加值在消化了一季度季节性因素后，二季度恢复增长，表明目前的宏观经济还是处于良性的发展周期。
 
3.CPI成为二季度宏观经济焦点所在。尤其是进入5月份以后，“猪肉价格上涨”引发了全社会对于物价水平的关注，央行基于4月份CPI数据，在5月份加息一次。
     从图8—10中可以看到，在上一报告期中提及的“肉蛋上涨—食品价格上涨—CPI上涨”现象得到深化，CPI各构成中“食品”价格继续维持上涨趋势，“肉禽及其制品”和“蛋”的价格则出现加速上涨。
 
 
4.通过货币政策的频繁使用，二季度货币供应的流动性过剩问题短期有所缓解，贷款增速和M1、M2增速均出现比较明显的放缓。
 
 
5.贸易顺差依旧维持在高位。
 
 
 
 
对于顺差的解决办法，在上期报告中已经有所阐述，即通过“限制出口，鼓励进口”的政策实施，使出口结构性减少同时增加进口，才有可能改善。
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