股指期货对大盘的影响 股指期货存在巨大杠杆效应

股指期货的推出将扩大股市的资金规模、加大其流动性和交易量，有力地推动成份股尤其

是大盘蓝筹股的市值，优化股市结构，从长期来看，促进了股市的健康和繁荣发展。但我

们也应看到，由于存在着巨大的杠杆效应，股指期货也蕴含着高级别的投资风险。

　　我们知道，在美国，股票指数期货作为动态交易工具，首先通过动态套期保值技术，

实现投资组合保险，即利用股指期货来保护股票投资组合的跌价风险；其次根据期货市场

所具有的流动性高、交易成本低、市场效率高的特征，进行策略性资产分配。由此，股指

期货逐渐演变为实施动态交易策略得心应手的工具。特别是随着资讯与资金快速流动，电

脑与通信技术不断进步的冲击，新兴企业和投资基金必须考虑如何迅速调整资产组合，而

股指期货则为这一难题找到了解决方案。同时随着全球金融市场国际化程度的不断提高，

使股指期货的运用更为普遍，股指期货更是进入了蓬勃发展期。

　　目前，美国股指期货市场已经形成了与股票市场的良性互动关系。股指期货市场的建

立与发展，降低了投资者在现货市场大量买卖股票而造成的市场冲击成本，同时又相应提

高了股票市场的流动性，从而形成了股票现货市场与股指期货市场相辅相成、互为补充的

关系，增强了资本市场应对危机的弹性。

　　从美国市场的发展经验可以看出，股指期货推出后，股票现货和期货市场往往呈现长

时间的同步增长，股指期货不仅增强了现货市场流动性，更对提高资本市场效率、改善定

价机制、培育机构投资者等具有重要作用；可以预见，我国股指期货推出后，不会造成股

市激烈的流动和剧烈的波动，股指期货市场与现货市场将会形成良性互动、共同发展的格

局。

　　(一)对流动性的影响。股指期货在上市之初，可能会吸引部分风险偏好者由现货市场

转向股指期货市场，引起股市资金流向股指期货，但这只是局部和短期现象。从整体和长

期看，股市和股指期货市场能够实现长期平衡的协同发展。

　　首先，股指期货交易的推出使投资者可以进行当前股票现货市场上无法进行的卖空操

作，利用其套期保值功能对冲系统性风险。由于股指期货的套期保值功能，将会吸引一批

套利者的加入，股市的规模和流动性将会有较大的提高，从而实现股市和期市的“双赢”

。

　　其次，股指期货的推出给投资者提供了熊、牛两种市况下均能盈利的机会。这有利于

激发投资者的投资积极性，有利于吸引场外资金的进入，有利于推动那些注重长期投资的

保险基金和社保基金等机构投资者进入证券市场，最终有利于证券市场成熟理性投资主体

的培育和发展，进而推动价值理念的真正形成。

　　(二)对波动性的影响。股指期货的推出在短期内可能会引起股市的波动，但从长远看

，会减少现货市场的股价指数的波动，并有利于我国股市走向成熟和完善。

　　以往投资者只能以卖出现货股票的方式来规避风险，但当交易方向趋同时，势必造成

个别品种或者整个市场的大幅波动，市场风险也随之放大，对宏观经济带来不利的影响。

随着股指期货的推出，相当于市场引入了做空的机制，这样，投资者在规避风险时就不必

一定在现货市场大量卖出或者买进，而是可以通过设置现货和期货的套头操作来降低投资

风险。此外，股指期货的价格发现功能也会使得一些被低估或者高估的股票重新实现价值

回归，这可能会使股市发生一定的波动性，但这一功能最终有利于提高股市的有效性。因

此，我们在推出股指期货后，短期内可能会引起股市的波动，但从长远看，这种波动是良

性的，一旦价格发现功能完成后，并不会增加股市的波动性。而且，股指期货的推出还有

助于降低市场换手率，引导部分投资者从投机走向投资，延长了市场波动周期，从而使我

国股市走向成熟。

　　(三)对股市走势的影响。全球主要股指期货推出的过程中，并没有发生股指期货左右

股票市场走势的情况。因为两者的核心是股市决定股指期货，股指期货只是对指数带来扰

动影响。因此，股指期货的推出长期来看也不会影响我国股市的走势。

　　总的来说，股指期货的推出将扩大股市的资金规模、加大其流动性和交易量，有力地

推动成份股尤其是大盘蓝筹股的市值，优化股市结构，从长期来看，促进股市的健康和繁

荣发展。但我们也应看到，由于存在着巨大的杠杆效应，股指期货也蕴含着高级别的投资

风险。因此，普通投资者在进行股指期货交易之前，应当对合约制定、交易规则及操作风

险等各个方面认真学习和理解，结合自身的风险承受能力，来制定切合实际的投资策略。

(陈华 姜晓华)