观望股市上涨，“热钱”择机酝酿退出

“我通过调查访问得知，股指攀升到4000点之后，如果股市还是像前段时间这样

急升，‘热钱’持有者也会害怕，他们会迅速拉高趁机出逃，这是他们投资理性

决定的”
　　5月11日，沪深大盘再现宽幅震荡。沪综指曾一度失守于4000点大关，盘中

频显震荡，最低曾下跌至3949.37点，而在充裕的场内资金推动下，沪综指艰难

回到4000点大关的上方，最后报收4021.68点，下跌28.02点。
　　尽管沪综指攀升4000点大关之际，市场各方多空分歧不断加大，但业内人士

仍普遍看好后市上涨趋势。
　　然而，面对股市始终一路飘红的景象，有些人却坐不住了。广东省社科院境

外资金异常流动研究课题组组长、经济学教授黎友焕最近一直都在密切关注股市

行情与境外资金的关系。
　　“我很担心，股市再这样涨下去，那些投资股市的热钱承受不了上涨太快的

压力，会择机出逃。”黎友焕说，“具体什么时候出逃，这没人敢预言，但目前

已经有迹象显示，境外‘热钱’持有者很关注这件事，据对有关人员的访问调查

，他们会在4000点以上寻求机会退出股市。”
　　“热钱”酝酿出逃股市的信号
　　事实上，内地股市不断上演着一幕幕“再创新高”的剧情，而股指冲高刷新

的速度也在不断加快。沪综指从1000点攀升至2000点附近，耗时近18个月，而从

3000点到4000点，只用了32个交易日。
　　中国农业银行总行营业部高级经济师何志成认为，伴随着股指不断推高，市

场上对风险的警惕性却降低了。“市场上有个说法叫‘牛市不言顶’，内地股市

是牛市，这是不容怀疑的，”何志成说，“但涨的速度太快，这本身就是很大的

风险。”
　　无独有偶，今年股市曾出现两次大幅下跌的景象，一次是“2·27”沪深两

市遭遇“黑色星期二”，股市大幅暴跌，4月19日，沪深两市也出现过宽幅震荡

，但尾盘十几分钟内，股指则呈现大幅拉升态势。
　　申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明认为，股市在很短的时间内大幅上

涨，这就导致了市场基础不稳定，由此引发暴跌，也就再自然不过。
　　黎友焕不无担忧地说：“股市泡沫一旦破裂，冲击到底有多大，按照目前股

市上涨的势头，肯定是惨不忍睹，在我看来，现在这个泡沫究竟破得快不快，关

键是境外资金。”
　　黎友焕研究发现，股市这两次盘中暴跌之后，有“反抽”现象，均有“神秘

力量”在利用难得的下跌机会在补仓。
　　“其实哪里有什么‘神秘力量’，这两次暴跌中撤出的资金是国内机构，补

仓进去的资金虽然很分散，但普通股民的资金补仓，显然没有这么大的力量能推

动大盘走势。”黎友焕说，“最初我怀疑是境外资金在补仓，现在已经证实就是

他们在对赌。”
　　“前段时间他们（投资内地股市的‘热钱’持有者）压根儿不关心股市涨不

涨，但最近每天彼此之间试探、交流，话题不外乎就是还能再涨下去吗。”一位

与“热钱”持有者曾密切接触过的人士对《第一财经日报》表示，“我的好几个

朋友最近都说，睡不好觉，这个股市疯了，太疯狂了。”
　　在黎友焕看来，“热钱”可能酝酿退出股市的另一个重要信号，就是最近“

热钱”入境的密度已经在减弱，资金入境最密集的时段是去年10月到今年3月期

间，而现在则是“持币观望”的多。
　　“我的一个朋友前段时间平均每周将1亿~2亿美元转移到境内，他的地下钱

庄业务做不完，‘热钱’要排队等着才能进来，”广州某外贸公司总经理张浩（

化名）说，“现在也有境外资金在不断进入，但平均每周几千万美元左右吧。”
　　政策因素将成“热钱”退场诱因
　　在黎友焕看来，由于境外资金进入股市的量很大，他们进出股市相对比国内

其他股民要快，因此，如果境外资金一旦退出股市，就会引发大批资金跟风退出

股市，这是国内其他资金无法补缺的。
　　亚信金融执行董事洪曦则表示，尽管人人都在警示风险存在，但目前还看不

出热钱要撤出股市的迹象。在洪曦看来，内地股市现在有两大支撑力量，一个是

“热钱”，一个是中国国内居民储蓄的转移，这是两股洪流，但后者对股市的推

动作用更加重要。
　　来自中国证券登记结算公司的最新统计数据显示，4月份，新增A股账户达到

了669.8万，几乎平均每秒钟有10人新开户。
　　而申银万国证券研究所最新出炉的一份《股市月度资金报告》指出，在4月

份近2500亿元的股市流入资金中，机构资金只有三分之一，约830亿元左右，而

其余1600亿元以上应为个人资金的贡献，个人资金与机构资金的比例已经达到了

2∶1。
　　在黎友焕看来，目前境外“热钱”持有者得到的信息是，还不断有大批量的

民众在进入股市，这些新股民将不断地成为推高股市的重要力量，他们基于这种

判断才没有抛掉手中的股票。
　　黎友焕说：“但这只是暂时性的，如果新开户数大量减少或一旦他们认为股

市已经到顶后便会迅速出逃，就会有很多连锁反应，新进入股市的民众也自然成

为被套牢的主力。”
　　事实上，有关部门也在密切关注股市异常资金流动。4月25日，证监会已经

给各证券公司、基金管理公司、期货公司正式下发通知，要求其协助做好大额交

易和可疑交易报告报送及其他反洗钱相关工作。在该通知中，证监会要求相关机

构做好准备后，向中国反洗钱监测分析中心提出大额交易和可疑交易报告的试报

送申请，申请获准后开始试报送工作。
　　对此，黎友焕认为，监管部门的后续动作更加重要，即如何控制“热钱”出

境。从目前的情况看，监管部门对“热钱”的进出都束手无力。“‘热钱’持有
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