世界主要基金及其操作手法

    近年来尤其是今年以来,商品期货的超级牛市吸引了众多的不速之客,大量热钱涌入.许多金属和矿产品价格或创历史最高水平,或达到历史高位,涨幅至少在50%以上,有的商品价格涨幅高达几倍.正是这种疯狂的暴利效益吸引了无数基金前赴后继,推动商品价格的上涨一浪高于一浪.

    任何一个市场的火爆必然导致众多投资者或投机者的蜂拥而至,正所谓"天下熙熙,皆为利来;天下攘攘,皆为利往".

    全球商品基金规模猛增
    目前全球投资资金超过150万亿美元,其中银行资产约占45%,股票和债券市场各占约27%和26%,各种基金的管理资金规模约占2%.近年来,全球股市低迷,债市回报低,而商品期货市场如火如荼,投资回报丰厚,吸引了大量的基金投资商品市场,尤其是指数基金.

    投资商品期货的指数基金资金总额从2003年下半年的不足200亿美元猛增至2005年的600-800亿美元.这些指数基金中,80%资金来自退休基金.

    基金操作风格迥异
    目前参与商品市场的主要基金有对冲基金,共同基金,宏观基金,CTA基金以及指数基金.各主要基金操作风格以及其特点,见附表.

    大型基金尤其是对冲基金,入市前一般都有一个预期获利目标,按百分比计算获利目标至少在10%以上.以伦敦金属交易所铜期货为例,基金做多或做空后,获利目标一般至少为500美元/吨以上.为了达到获利目标, 基金入市后一般不会轻易退出,持仓时间比较长,少则3-4个月,长则半年,甚至1年以上.
 
   大基金与小基金操作有时候会相左, 尤其是CTA基金经常独行其事,不与大基金合拍.CTA基金规模在几百万至数亿美元之间, 其投资策略基本以技术性的中短线为主,以技术性破位为入市前提.在下降过程中,突破某一个支持位后追进卖出,反之在上升过程中突破某一个阻力位后追进买入.其获利目标不固定,有时也经常止损出局.

    基金通常通过调控期差或基差等手段,操纵市场和保障实现巨额利润.以伦敦金属交易所铜期货为例.在铜价开始走熊的时候(有时是在走熊之前), 基金大量抛空,利用各种利空的供需面大幅拉大近期与远期之间的差价, 使市场处于远期大幅升水的状况;当铜价开始走牛的时候(有时是在走牛之前), 基金大量买入,利用利多的供需面大幅扩大近期与远期之间的差价,使市场处于近期大幅升水的状况.如果我们仔细看看LME的价格走势, 就不难发现,每次当LME铜市场处于历史性的低位时,远期价格都远远高于近期,以此阻碍远期的买盘,从而保证基金的空头能在历史低位顺利出逃.同样当LME铜价处于历史高位的时候,近期价格远远高于远期价格,基金以此阻止大量的远期抛盘,从而保障自身的多头顺利出逃.

    基金操纵市场的两大手法
    对冲基金的主要操纵市场手法是借势造势和攻守同盟,共同进退.
    从南康州干净整洁的富裕小镇, 到纽约曼哈顿,波斯顿,旧金山和伦敦的中心商务区,一个个对冲基金散落于神秘狭小无窗户的高档办公室内.交易室的大门终日紧锁着,未经特殊批准,一般人无法进入,一桩桩市场黑幕就从这里诞生.平时基金管理人一般都努力做"功课",调查研究市场,在各种市场中寻找机会,耐心等待捕捉机会.一旦机会来临,他们会借助各种有利的形势突然袭击.以2003-2004年LME市场为例.2
003年上半年, 各种基金在经纪人的带领下探寻中国市场,当他们认为中国的铜需求将大幅增长而美国经济在快速复苏的时候,基金借势造势,果断地大量买入LME铜,镍,铅等商品期货,一波又一波地推动市场.

    基金的另外一个典型的操纵市场手法是攻守同盟,共同进退.西方的大型对冲基金在操纵市场的时候都有一种默契,一般不会自相残杀.虽然西方商品期货市场一向标榜"公开,公正"并严格控制"同谋",但历史的经验教训告诉我们并非如此.仍以LME铜期货市场为例,1995-1996年,以索罗斯为首的欧美几家大型基金组成联合同盟(根据当时市场的参与力量和持仓情况,市场做出的一种普遍猜测.根据英国的金融期货市场监管法律, 联合操纵市场是违法行为)一轮又一轮地进攻日本住友商社,致使住
友在伦敦金属交易所铜期货亏损高达26亿美元.这是一起典型的基金攻守同盟,共同进退的市场操纵行为.

    纵观国际商品期货的历史,每一次价格的大起大落的背后都看见基金的身影,每一次市场的潮起潮落,都是基金呼风唤雨推波助澜所致.基金既是市场的润滑剂也是毁灭剂, 如果缺乏投机者的参与,商品期货市场将会变得"死水一潭",但过度的投机也将导致市场的灭亡.无数次惨痛的经验教训,无不昭示着这一颠扑不破的真理.
 
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