印花税上调大面积跌停 防御策略得到“回报”

编者按
　　5月30日证券交易印花税上调，两市个股大面积跌停。这一系统性风险的出现，再次

考验了投资者的风险控制能力。
　　从上周情况看，激进的散户投资者损失惨重，许多前期疯狂的低价股已连续三天跌停

。而基金之前倡导的防御策略得到一定“回报”，虽然无法完全规避此次系统性风险，但

在暴跌之后补仓蓝筹股，为其挽回部分损失。
　　市场就是这样。基金推崇的价值投资理念，使其在市场面临大幅震荡时能够相对沉稳

地应对，这也是获取长期稳定回报的基础。价值投资理念，和风险意识一样，应该被强化

再强化。
　　在提高证券交易印花税的三个交易日内，基金再次显示出了专业投资的水平，而在此

论牛市中新入场的股民也终于感受到了股票市场并非只会连涨而不会暴跌。
　　不断减仓调仓的5月
　　在前几个月的几番多空争论后，尽管基金也认为大部分股票被严重高估，但是在操作

中，基金依然战略做多。直到5月份上证指数升至4000点附近，基金才开始多翻空，“防

范风险最好的办法就是降低仓位。”一位基金经理表示。
　　基金5月开始纷纷减持股票资产，一些基金还将股票仓位降至基金合同中规定的最低

比例。汇丰晋信2016生命周期基金经理当时称，目前的主要任务是在保留胜利果实的基础

上，努力挖掘中长线投资机会，而不是追逐热点。因此把仓位保持在一个中性偏低的水平

上。
　　新入场的股民显然没有经历过2245点之后4年熊市的洗礼，甚至没有经历过今年1月31

日和2月27日的暴跌。尽管利空消息不断，但是新股民的入市热情依旧没有改变，他们还

在排队开户，跟风买入，盲目随从。
　　市场总是在大幅度低开后，迅速被蜂拥而至的场外增量资金托起，投资者反而将利空

视为一次逢低介入的良机，市场也再度不断创出新高。在提高印花税之前，上证指数曾一

度冲高至4335点，新股民也处于赚钱的兴奋中。
　　在基金看来，减仓不仅仅是应对市场估值过高，而是一种战略性调仓行为，主要是为

今年下半年重新规划，来日方长。基金减持了前期涨幅过高的股票和有利空消息的行业，

虽然基金依然长期看好钢铁行业，但是仍有部分基金公司开始减持钢铁股。
　　向大盘股转移是绝大部分基金在调仓中的一致行动。华富基金表示，在低价股猛涨的

时候，真正有良好业绩支撑的大盘蓝筹股却没有太多涨幅，在下半年，蓝筹股将有机会带

领大盘指数的进一步上涨。
　　暴跌中基金初胜散户
　　后来的市场表现也证明了此次基金未雨绸缪的正确性。提高印花税后，大盘蓝筹股和

基金重仓股或在上涨，或小幅度回调，如中国石化（600028.SH）三个交易日分别上涨了

3.29%、10.00%和2.15%；无业绩支撑的个股则在连续下跌，甚至是连续3个跌停。
　　因为受益于大盘股，很多基金净值依然在增长。仍有约100只基金上周整体回报率为

正。一些含权的封闭式基金表现相对突出。
　　而新股民却是严重的账面亏损。平安资产管理（香港）公司的罗念慈表示，近期入市

的小股民，由于他们没有雄厚的资本实力，他们将会是最大的受害者。
　　一位投资者买入湘邮科技（600476.SH）。但是在两个跌停后，他依然持有该股。上

周四的晚上，他在思考为什么有些股票在上周三跌停后开始反弹，而他持有的湘邮科技却

是两个跌停。
　　上周五，湘邮科技继续跌停，他开始考虑是否该“割肉”。他并不是担心下一个跌停

，而是想周转资金，去抢其他股票的反弹。
　　实际上，上周三以来，“割肉”的散户并不太多，散户的资金来自于自有资金，而且

他们依然坚持认为舆论中一致宣称的长期看好中国经济和A股市场，所以即使大幅度下跌

，散户们仍在抗住账面损失。
　　后市仍扑朔迷离
　　在下跌中，基金继续调仓，很多基金认为一些优质股票被错杀，反而带来了更好的建

仓机会。
　　一些经验丰富的私募基金在退出市场。在上周三，有些私募基金认为中期调整已经来

临，他们已经全面空仓。
　　一位业内人士称，通过抵押贷款而入市的资金在退出股市。很多股票下跌幅度已经跌

破25%，贷款资金已经遭受严重亏损。罗念慈表示，在证券市场中个人及企业将贷款非法

注入股票市场的总金额仍然是未知数，其对银行体系的冲击只会在股市下跌后才会显现。
　　上周三和上周四表现突出的大盘股在上周五也开始冲高回落，一些在盘中封涨停的基

金重仓股收盘时，股价也开始回落，如贵州茅台（600519.SH）等。市场又开始担心，基

金主导的大盘股的胜利能够持续多久呢？虽然大盘股估值相对偏低，但是也并不便宜。