周贵银《炒赢中长线》41

6.1基金行为与价值取向
第六章：主要投资机构的行为研究与价值取向
行为研究应该是我国股票历史上最古老的研究方法，最为盛行的是2001年以前的庄股时代。在我印象中，那个时间卖的最好的书就是类似《战胜庄家》、《庄家克星》等书籍。市场上没有人关心公司的基本面状况，只关心有没有主力，有没有庄家拉抬。最流行的一句话就是，股不在好，有庄则灵。2001年以后的4年多熊市几乎消灭了庄家，但是机构投资者的行为依然对市场产生至关重要的影响。比如基金的投资思路，券商的理财方向，私募的关注热点都会对资金流向产生重要影响，尤其会影响到市场的价值取向，研究它们同样对操作具备一定的指导意义。这里我们重点研究公募基金、QFII、券商和私募基金四个重要投资机构。

第一节：基金行为与价值取向

我国基金业是从1998年第一家封闭式基金成立后开始发展的。从最初的几十亿的规模发展到了现在的万亿市值，基金业到目前为止经历了9年的时间。这主要得益于中国股市的不断发展，特别是2006年的牛市所创造的财富效应。

作为公认的A股市场第一主力，基金公司的投资理念和操作策略直接会影响到整个市场的未来走势。因此，基金的行为得到越来越多的投资者重视，并且不单单是其他投资机构在研究基金的行为，存在竞争关系的基金管理公司也在相互的研究。进入2007年，基金大量扩容与快速增长的财富效应吸引了越来越多的资金参与股市投资，而基金在这个过程中继续担任着重要的市场角色。那么它们的操作有什么特点呢？又是如何影响市场的呢？还有它能给我们什么启示呢？我们可以分别进行研究。

基金的整体操作具有一定的趋同性。如此巨大的资金群体，他们对市场的判断非常近似，被他们看好或者看空的企业和板块，不可避免的会出现超出市场平均水平的上涨或下跌的情况。深入的了解基金的操作策略和模式，无疑对我们获取超额收益和规避风险有很大的帮助。我们价值投资网通过跟踪基金的行为认为，采取新开仓行业的追随策略和反向操作战略品种的策略在实践中比较容易获得成功。

新开仓策略，是指基金公司首次现身于上市公司流通股东，并且其所现身行业内的股票已经基本上没有下跌的空间。基金最先现身的板块往往能够出现有较大空间并且其上涨也有一定的持续性。因为基金投资的方向基本相同，反应稍微慢一些的基金认同相应的理念后会不断的进场进而推高股价。这样的例子有很多，我们以基金建仓汽车股为例。

2002年底中国经济开始表现出明显的加速势态，部分受益于宏观经济增长的城市居民消费观念发生了变化，靠消费支撑的内需第一次大规模爆发。此时汽车出现热卖现象，中国汽车业迎来第一次大规模的井喷，排队买车成为一种潮流。这给基金建仓汽车股提供最坚实的基础。

我记得早在2003年的时候，中国汽车工业就有一个产销统计，我查了以前的的相关数据，可以证明汽车业井喷。2003年累计产销汽车444.37万辆和439.08万辆，同比分别增长35.20％和34.21％。其中生产轿车201.89万辆，同比增长83.25％，销售轿车197.16万辆，同比增长75.28％，产销量分别比上年净增92.81万辆和84.56万辆。整个市场感受到汽车行业的红火。当时，很多基金管理公司已经把汽车股作为配置的主要资产，我们基金行为研究员在第一时间给出了反应，并从中选出了基金当时非常看好的两只汽车股上海汽车和长安汽车，其中长安汽车无论是市盈率还是市净率都具备相当的优势，因为产能扩张等因素，长安汽车的成长性也非常好。其实长安汽车很早就进入了我们的股票池，但一直不敢操作，原因有二：第一，整个市场仍然处于一个下降通道当中；第二，并没有足够实力的机构介入进而启动整个汽车板块的行情。2003年初，股市出现了一波比较象样的反弹，与此同时，我们发现长安汽车新公布的2002年年报十大流通股东中出现了博时价值增长的身影，这家基金管理公司当时具备非常丰富的人才储备，在当时业内也以积极进取闻名。我们发现，这家公司持有长安汽车的股份达到7.92%，成为该公司的第一大流通股东，而在2002年三季度报表中出现的基金是富国动态平衡与鹏华行业成长基金，他们一共持有长安汽车的股份仅占流通股的3.1%。很显然，基金公司第一次重仓持有汽车股。我们结合行业拐点和股票市场出现大幅度反弹几个综合条件，都支持我们进场操作，我们在深度介入长安汽车后不久，股价就出现了飚升行情。