周贵银《炒赢中长线》39

5.1绝对安全边际的确定
第五章：上市公司安全边际的确定
关于安全边际的概念，在前面的章节中我们多次提到。本章节，我主要讲安全边际的实际应用以及安全边际在运用中我们应该注意什么。           

在使用安全边际这个概念时，我们必须清楚几个问题：1、绝对的安全边际只会在市场处于极端悲观的时候出现，但是随着股价的上涨，这种绝对的安全边际将不再存在；2、当股价绝对的安全边际不再存在的时，股价依然会溢价交易，这个时候，我们只能寻找相对安全的股票，所以，安全边际必须赋予它新的含义。当市场充满投机时，市场估值普遍偏高，此时的安全边际可能变成一句空话。比如，在2005年998点的时候，那个时候大多数股票都处在安全边际比较高的位置，但是到了2006年、2007年，安全边际不再存在，这个时候我们只能依靠比较的方法寻找相对安全的股票进行投资，主要体现在行业之间进行比较和同行业间的公司进行比较。

第一节：绝对安全边际的确定
根据我在前面的第二章对安全边际的定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。因此，安全边际并不是每时每刻都存在，但是一旦出现将是一次千载难逢的好机会。

从微观的方面所，我们可以看公司的每股真实净资产和真实净资产的收益率的大小。一般而言，股价越低而真实净资产越大说明公司的相对安全边际越大，尤其是股价低于公司真实每股净资产时，就具备了绝对的安全边际。每股真实净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的价值也越大，如果真实的净资产收益率也比较高，则表明公司的盈利的能力也比较强，成长性自然会很好。

大家可能已经注意到了，我在上面提出了一个真实净资产的概念。因为我们容易得到的每股净资产所代表的是公司的帐面价值，不是实际价值。帐面净资产有可能是被低估的，也可能是被高估的，因为有些资产是没有计入账面的，如煤炭股中的采矿权价值，特殊行业的特许权价值等，这就需要我们深入发掘帐面下的潜在价值，如果在2006年9月份，有谁能深入挖掘陆家嘴公司中的地产价值和丰富的物业价值，同样可以获得超额收益。同时，投资者也要注意净资产中是否存在严重贬值的物品，然后算出一个真正的资产现价。

在使用绝对安全边际确定战略性投资机会的时候有一些注意事项，我觉得有必要向大家提示一下，这有助于我们提高投资的准确率和尽可能的降低风险。

1、尽可能准确的评估股票的实际价值，这是运用安全边际的前提。一家上市公司的股票价值或者一项资产的实际价值是可以大概地计算出来的。在财务上，计算价值一般是通过估计公司未来一定年限的自由现金流总量并采用一定的折现率来计算。另外，我们在评估一家上市公司的每股净资产时，尽可能的准确到每一个具体的资产，然后对这些资产进行评估。

2、购买价格尽可能低于实际价值即具有安全边际的股票。购买的股票应有一定的安全边际，也就是购买的价格应低于评估的实际价值才能确保投资本金的安全，并可能获得一定的回报率，否则就有风险。

3、尽可能买进财务状况比较健康，企业盈利能力逐渐增强的企业。股价低于公司的实际价值自然比较安全，但是如果公司经营状况每况愈下，很有可能会失去绝对安全边际这个优势，只有成长性好的企业，再配上安全边际才能确保投资万无一失。

总体说来，要想成功投资，就是要找到一个业务比较稳定、盈利性好、经营稳健、发展优良的公司，且目前的股票价格低于其评估的实际价值，这样才确立了在投资上的安全性。这样的公司，我们只需要买进后耐心持有即可。但人的一生能真正遇到这种机遇的时候不多，况且在信息非常对称，市场非常有效的时候，绝对的安全边际将更难出现，因此，对于经过长时间熊市洗礼之后遇到的绝对安全边际我们一定不要放过。