解析“买入股票就会上涨”真伪

今天的中国股市，全国城镇有近半数的家庭都参与了股票投资，其中，绝大多数投资人在规划其股票投资组合时所花的时间甚至还不如会一个客、做一顿饭、度一次假，或买一件衣服的时间长。报章杂志诸如“当前十大好股”等的标题，轻而易举地就诱导这些短线投资大众轻率地作出购买股票的决定。而市场分析师更是工于心计地让投资人换股票比换舞伴还快。过去十多年来在中国不断反复震荡的多空头市场氛围，更使得投资人形成了一种单一的“短线投资”的思维模式，即没有必要去花费更多时间进行小心翼翼的股市研究，只要花钱将股票买入，短时间内一定会获利。这种增长型投资法（growth investing）在中国股市里大行其道，而配合增长型投资法的必然是各类小道消息、假信息、谣言的漫天飞舞。

然而，这种“买入股票就会上涨”的论调绝对是一个伪命题。

150年前，约翰·斯图尔特·米尔（John Stuart Mill）在其著作《政治经济学原理》（Principles of Political Economy）中假设，资本价值的涨跌是基于人类异想天开的天性。当股价上涨时，大众视之为获利机会，将股价进一步推高，并应验自我实现预言；股价下跌时则激发相反的情绪反应。米尔写道：“人类的性格本身就容易导引出其所期望的效果来。”股票的涨跌通常并没有什么道理可言，它不过是受市场中大众的恐慌、、贪婪的情绪和欲望的推动所致。尽管人类的这种天性有缺陷，但却是我们所能理解的人类情感之一。股市中那种喜怒无常的拉锯战，提供给我们巨大的获取利差的机会，尤其是当一家公司的价值被市场错估或低估时更是如此。然而，水能载舟，也能覆舟。人类的这种同样也可能颠覆股市，给投资者，甚至给一个国家或地区带来金融风暴冲击波，1994年墨西哥金融危机，1997年亚洲金融风暴，以及21世纪初期以来在南美诸国的金融危机无不说明这个道理。

但本栏的作者却试图要告诉广大投资者的是，在风云变幻的股市中，只要运用“价值投资法则”(Value Investing)，你就可以跑赢股市。价值投资法是20世纪30年代中期产于美国，常被世界上许多最伟大的市场专业人士采用的一种经典投资法则。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、沃尔特·施洛斯（Walter Schloss）、马里奥·嘉伯礼(Mario Gabelli)、迈克尔·普赖斯（Michael Price）、约翰·内夫（John Neff）、约翰·坦普尔顿（John Templeton）等，是当今世界公认的20世纪最伟大的投资大师，他们都有一个共同的特征，那就是以低廉的价格买下公司股票的方法已被屡屡证明是历史上最成功的选股方法。有了价值投资法则等于拥有了神奇的炼金术。投资者可以买进全球最受欢迎的公司股票，然后运用价值投资法点石成金，坐享其成。同时，由于没有支付不合理的高价，投资者的利润必定会相应提高，其所面临的风险也相对降低。

对过去十多年来中国股市的研究一再表明，股票会随着时间的延长而缓慢不断上涨（见图1）。观察上证综指14年来（1990-2004年）的月K线走势全景图，我们不难发现有一个神奇的40度斜率现象，即一些重要的高点或低点，包括A-B、C-D、E-F、G-H，都落在了40度斜率这条线上。这是一种偶然的巧合，还是一种内在的必然规律使然？答案是后者。
                   
      上证指数14年来的月线走势全景图

股指历来高低起伏，但大多数股价从长期看则呈现出上升趋势，这与上市公司稳定增长的趋势是一致的。鉴于此，投资人应谨记的是，要想获得100元的利润，就必须事先做好忍受暂时亏损40元钱的心理准备。除非他们注意到了价值投资法则，否则这种进二步退一步的现象会成为许多人无法忍受的痛苦。
遗憾的是，时至今日依然没有多少人认真地把价值投资法则当成一项重要的投资原则，他们当然无法领悟到股票投资中一个最单纯性不过的问题，那就是投资人只要以低于股票价值的价格买进，然后耐心地抱牢持股即可。由于缺少真正的领悟，市场里也很少有投资者能为经济增长周期和股市周期带来的一时损失做好充分的心理准备，太多的投资者（我这里主要说的是小股民），固执地将投资股票视为世界上最好的点金术，深信只要今日买入一支或几支股票，明天或是后天，它（们）就会上涨，到了退休年龄，他们便会出神入化般地变成百万级，甚至千万级的富翁，坐拥大把大把的钞票安度晚年。在这些投资人身边始终围绕着一大批增长型投资基金的经理人、分析师和财经媒体，他们大肆鼓吹快速短线赚取热钱的方法，而对伴随的风险却不事先安民告示。
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