周贵银《炒赢中长线》35

三、财务分析

　  （一）价值分析中常用的财务分析方法

业务分析和管理分析是对上市公司的定性分析，上市公司的经营结果最终体现为公司的业绩上。因此，财务分析能够帮助价值投资者更好地了解上市公司的经营能力。

与通常的财务分析不同，价值投资者并不太在意上市公司短期业绩的波动，公司短期业绩很容易受到各种外部因素的影响，也更加容易被调控。价值投资者认为，上市公司的股东过分关注短期业绩，会迫使经理人调控业绩，进而损害股东的长期利益。因此，价值投资者会从更为长期的角度来进行财务分析，更关心上市公司财务指标的长期平均值。

财务分析主要关注以下几个方面：

1、销售利润率

上市公司的盈利能力首先体现在销售利润率上，销售利润率低意味企业的销售收入无法带来利润，上市公司生产和销售也就没有创造任何价值。价值投资并不追求企业的利润率大幅高于平均水平，因为过高的利润率往往会带来更多的竞争对手，随着竞争对手的不断介入，高利润率很快就会成为历史。价值投资认者为，只要上市公司的利润率一直相对高于次佳的同业竞争对手2％或3％，就足以成为相当出色的投资对象。

2、权益资本盈利能力

价值投资者更重视上市公司的权益资本盈利能力，他们对于净资产收益率的关注要远远超过每股收益。净资产收益率比每股收益更加能够说明上市公司的资本运作效率，低效率的大量投入也可以带来每股收益的增长，而考察净资产收益率则可以将这种低效率增长方式的影响剔除。

价值投资者在分析净资产收益率时，也会充分考虑财务杠杆对净资产收益产生的影响。一家优秀的上市公司完全可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平。过高地使用财务杠杆不仅会带来更多的风险，同时上市公司的真正获利能力也值得怀疑。

3、留存收益的运用

上市公司用来实现盈利的资本由两部分构成，一部分是股东的原始投入资本，另一部分是上市公司盈利未分配部分形成的留存收益。对于留存收益的运用，价值投资者认为，如果管理人不能够用留存收益产生超过投资者通常可以获得的收益时，就应该将留存收益分配给投资者，而不是保留在上市公司。

4、分红派现政策

除了衡量上市公司的业绩增长及其稳定性外，我们还应该关注上市公司的分红派现政策。因为从价值投资角度来说，上市公司的股息收入，是价值投资收益的重要部分。

在中国股市，上市公司的派息往往与股价波动的差价相比，其实这简直不可同日而语，几乎可以忽略不计。但是，对于一些低价优质的股票，长期的派息收益累积起来是相当可观的，也符合前述追求“复利增长”的理念。随着中国股市的不断发展和成熟，看重上市公司的持续派息能力，将会逐渐成为股市中一种长期投资的方式。

（二）财务分析实战运用

首先必须说明的是，运用财务分析来选股，有时候并不力求面面俱到，而往往是侧重一点的。比如说，很多追求稳健收益的大机构，诸如社保资金、保险资金等，在对上市公司进行大致分析之后，往往最关注其分红能力和派现政策。这一点又往往成为此类资金选股的首要指标。

如果投资者以这样的理念来选股，那么除了关注上市公司的历年业绩情况和趋势外，还要关注其历年的分红送股情况。下面是武钢股份（600005）历年的业绩和分红送股情况表：

报告期        每股收益(元)      10股分红(元)    10股送转(股)    红利支付率(%)

2006年度      0.4970               3.000                                     60.36

2005年度      0.6160               3.000                                     48.70
（阅读次数：）