周贵银《炒赢中长线》31

4.1探索适合中国股市的价值评估方法

价值评估篇

价值投资网语录：评估一家公司内在价值最好的方法就是充分的了解这家企业。

价值评估是价值投资的最核心部分，没有价值评估就无从判断价值，也无法选择投资标的。所以说，价值评估是所有股市分析方法中的灵魂，它包括宏观经济预测、行业发展的研究以及上市公司基本面分析等，但这里讲的是上市公司的价值评估方法，但上市公司的价值评估没法脱离宏观经济和行业经济的研究与预测。

第四章：上市公司价值评估
价值评估应该是证券分析领域最核心的部分，它直接决定了投资人的买卖行为，价值评估也是一个相对比较复杂的东西，既不能简单的理解为一种科学，也不能理解为一种艺术，而是充满主观而又必须客观面对的事物。不过，这并不能改变它的重要地位，因为正确对一家企业进行评估是获取收益的关键环节。如果一家企业的目前市场股价低于你评估的价值，它对于你来说就具备购买的价值，否则，就要卖出这家企业的股份。

估值方法有很多种，不同的评估方法会得出不同的结论，甚至是相同的评估方法，不同的人使用也会得出不同结果。什么方法更适合你要研究的企业，中国股市又适合什么样的估值方法，本节我将从各种不同的角度尽量简单的让大家明白我们价值投资网的价值评估方法。

第一节：探索适合中国股市的价值评估方法

按照一般的价值评估理论，股票估值主要分成两类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。相对估值法，又分为市盈率估值模型、市净率估值模型、市销率估值模型以及市现率估值模型等；而绝对估值法主要是指现金流贴现模型，大体分为红利贴现模型及剩余收益模型。除了这两大类估值法以外，还有业务分析分拆估价法及期权估值法等。

下面，我们就中国股市常见的一些价值评估方法，结合股市投资实践，进一步地加以分析和探讨。主要谈论市盈率和市净率估值方法，其他的估值方法尤其是绝对估值法，我在这里并不准备介绍，因为它们并不好用，也不够实用，比如，用现金流贴现模型来给一家上市公司精确定价，这不仅在预测未来现金流方面比较困难，而预测一家企业的剩余期限是多少也同样困难，而寻求一个适当的贴现率也不见得就那么容易，所以，绝对的估值模型大多都是没有太多实用价值的，就像巴菲特的合伙人说的那样，它从来没有见过巴菲特去算过什么现金流。如果大家想了解这方面的知识，我推荐三本书供大家参考，一本是美国人帕特·多尔西写的《股市真规则》，一本是美国人埃斯瓦斯·达莫达兰写的《打破神话的投资十诫》，还有一本就是格雷厄姆所著的《证券分析》了。

一、市盈率估值法

所谓市盈率，就是某只股票的市价与其最近一个年度（将来某个年度）的每股收益的比值。其一般公式为：

市盈率＝股价÷每股收益（年度）

市盈率的指标意义是指，假设某上市公司的每股收益保持不变，投资者完全回收二级市场的投资成本所需要的年数。

市盈率一般的使用法则是：市盈率越低，股票就越有投资价值。

市盈率指标自创立以来，一直受到机构和散户投资者的青睐，逐渐成为各种股票分析方法及分析软件中一个极其重要的指标。同时，崇尚低市盈率已成为大家判断股票投资价值、衡量投资风险的主要取向。

市盈率的优点

1、市盈率指标是一种综合指标。每股收益反映的是上市公司的经营状况，而股票市价反映的是上市公司股票的市场表现，它们都是只反映了上市公司的一个侧面。而市盈率指标将上面两个指标有机结合起来，综合反映了上市公司的经营状况和市场表现，使投资者对该股票有一个相对全面的认识和评价。

2、市盈率是一种动态指标。每股收益相对稳定，而股价却在不断变化，因而市盈率也随着股价的变化而变化，市盈率的变化反映了投资价值的变动，当市盈率下降时，投资价值增加，反之，投资价值减小。

3、市盈率是一种相对指标。单独评价一个市盈率数值的高低是没有意义的，必须要把它与其他的市盈率进行比较才可以得出有益的结论。这种比较可以是纵向比较如和股票的历史市盈率水平比较，也可以是横向比较如与股市的平均市盈率来比较以及与同行业平均市盈率来比较。如果该市盈率低于相比较的市盈率数值则具有相对投资价值。当然，也可以将市盈率进行国际比较，以评价不同国家股市的相对投资价值和经济泡沫程度。不过，这种比较应慎重，因为不同国家政治、经济、文化等方面存在很大差别，不能简单地将各国的平均市盈率进行比较。

值得一提的是，在市场出现大涨的时候，管理层也经常用市场的平均市盈率来衡量股市泡沫，判断股市是否过热，是否需要调控。
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