周贵银《炒赢中长线》19

内在价值——重要而又没法准确获得的数据

第三节：内在价值——重要而又没法准确获得的数据

    有关内在价值的概念，我本人觉得你就直接把它理解为：结合一家上市公司过去、现在和将来三个阶段从理性角度看这家公司如果全部卖给你每股应该值多少钱。

我本人的理解是，真正决定企业内在价值的是企业的未来，至于过去和现在只是判断未来的依据。我在选择股票的时候，无论采取什么样的估值方法，最终都要归结到企业未来的发展上。比如，企业有没有好的盈利项目，有没有成长性，成长性能否持续等。企业的经营前景是影响我们对于企业内在价值进行评估的决定性因素，而企业的长期发展前景会受很多不确定性因素影响，因此对企业的经营前景进行判断是一件非常困难的事情，但是一家公司的成长性我们可以根据历史表现进行大致的推出。

至于内在价值的测量是一个很头痛的事情。在实践过程中，内在价值基本不可以准确计算。巴菲特有句名言：“没有什么方法可以准确判断一家公司的内在价值，除非你去了解它”，这句话已经明确告诉了我们内在价值的判断方法。据我多年的理解和运用，判断内在价值就是判断一家上市公司未来的成长性，然后和同行业的公司进行对比，结合当时的经济环境和产业发展阶段进行判断。

当然，了解一家上市公司，可以有多种途径，比如公开信息、上市公司调研、竞争对手那里获悉、从业人员的讲述以及我们的亲身体会。这里没有任何一个方面可以全面了解一家公司，必须是多个途径的综合。公开信息不一定真实，上市公司调研来的信息也不见得多么准确，有时候从业人员的感受以及竞争对手的信息更准确也说不定。所以，了解一家上市公司要多管齐下并且要持续不断的跟踪。巴菲特买进手一家上市公司股份之前要持续不断的跟踪包括这类的公司的所有信息，比如所处的行业、所处的市场环境、产品的市场需求、产品的创新能力、公司的年度报告等等。

其实，了解一家公司最好的方法是阅读上市公司的年报以及对比多家券商研究所对这家公司的调研报告。对比某公司近几年的财务报告，可以大体了解该公司的经营脉络以及管理水平是否先进，财务是否稳健等信息，对比各家券商研究所的报告可以让你了解的更全面，因为每个研究所看一家上市公司的角度都是不一样的。据我所知，基金管理公司的各大行业研究员以及基金经理也是在大量阅读研究报告，股神巴菲特更是用大量的时间来阅读上市公司的相关信息，甚至是同行业的非上市公司信息。

以上说到的只是直观的去判断一家上市公司是否有投资价值，但是如果想大体得出一家公司值多少钱，还是要有一些基本的判断方法，比如一家上市公司上市了，市场中并没有相同行业的上市公司给你做参考，也就是说没有可以类比的其他公司，该如何给它定价呢？所以，我觉得还是有必要给大家介绍一些市场经常使用的估值方法，让大家可以大体判断一家上市公司的绝对估值。市场上往往通过估值模型来衡量公司的内在价值。现有的估价方法包括市盈率估值法，市净率估值法，现金流折现估值法等。由于各种估值方法各有利弊,评估结果往往呈现出一定的差异性，因此，我们通常只能得到一个内在价值的分布区间，将这个分布区间与公司的帐面价值、清算价值和市场价值相比较,就可以基本确定公司股价的合理程度。

关于内在价值，其实并没有一个万能公式来运用。就象我前面讲过的那样，内在价值只是一个估计值，并且是不同的人即使用相同的资料也会得出不同的结论。我本人在判断内在价值的时候也是在估计。至于具体的估值方法，我会在基本分析篇的上市公司价值评估章节进行详细讲述。