周贵银《炒赢中长线》9

价值投资在中国受到的挑战

——网络股行情，无论在中国还是海外股市，都是对传统价值投资理念的一次严峻挑战

当中国股市处在到底该不该相信价值投资理念的时候，美国股市兴起了“网络股”的热潮，并且很快传到了中国股市。于是，市场出现了上海梅林（600074）、综艺股份（600770）、华联商厦（已摘牌）、亿安科技（000）、东方明珠（600832）、银广夏（000557）、用友软件（600588）等一大批网络概念股。其涨势之惊人，上涨幅度之大，不光令市场技术派感到匪夷所思，更让那些价值投资者感到无所适从。因为在此之前，中国人认为价值投资是成熟市场上的投资理念。现在成熟的美国股市，居然也脱离股票基本面，炒起了没有业绩支撑的“网络股”，这实在令很多价值投资者感到十分困惑。传统价值投资在中国遇到了前所未有的挑战。

这波“网络股”行情中，含金量较大的股票之一是综艺股份。该股从1999年4月的11元，一直涨到2000年2月的最高64元左右，不足一年就翻5倍。这种脱离公司基本面的疯狂炒作让当时的市场目瞪口呆。很多技术高手即使追涨停板买到了这些股票，也是心有余悸，在各种指标超买的心理压力下在可观的获利之后慌忙离场“逃顶”，错失了后面大段的上涨行情；而那些后知后觉又大胆 “博傻”的投机客，则最终“高高在上”地被套在历史高价区上。

大家痛定思痛之后，又听说美国的巴菲特不买网络股，才恨自己没能“坐怀不乱”，坚持价值投资的理念。
这轮“网络股”行情结束之后，同样套牢了大量股民。从这次疯狂投机的炒作中，投资者看到了脱离公司基本面的疯狂投机对投资者和市场的损害是多么的严重，市场得到了一次反面教育。后来出现的“中国股市赌场论”，也是对于这种过度投机的反思和批判。我个人认为，这也是中国股市后来历经磨难，几乎“推倒重来”的重要诱因之一。

价值投资在中国的发展

——QFII的进入，全面引进了价值投资的概念和理论，也是对网络股行情的反思

QFII的进入，对中国股市的影响是十分深远的。因为QFII全面引进了价值投资的理念。对于怎样选择可长期投资的股票、什么价格买进、如何长期持有，都进行了一种公开地展示。

在QFII的第一单中，当时引人注目的有两个股票：宝钢股份（600019）、上港集箱（600018）。值得注意的是，QFII并不是在最低价格买入的，这与我们股市中一直推崇和追求的“抄底”理念简直是大相径庭。

然而，QFII的价值投资之路同样充满了坎坷，此后的中国股市经历了一轮漫长的熊市，股价被无情地“推倒重来”。QFII的长期持有策略，经受了最严峻的考验。