全面反思“５．３０”暴跌原因是什么

昨晚，室友凌晨回房，将我从熟睡中惊醒。突然，我问：“你是不是在财政部上班？怎么

也搞‘半夜鸡叫’？”顷刻间，两人一起轰然大笑。
　　由于５月３０日凌晨财政部突然调高国内证券交易印花税的消息，在中国资本市场搞

得沸沸扬扬，几乎成了“半夜鸡叫”的代名词。自“５．３０”中国股市暴跌以来，沪市

股指大盘飞流直下近千点，两市蒸发市值近４万亿元人民币，每天几乎有７０％以上的股

票都站在了跌停板的阵营，如此举世罕见的股灾让国内外投资者目瞪口呆，投资信心几乎

在一夜间由暖转凉、达到崩溃，市场悲观情绪也油然而生。对于如此之中国式股灾（行政

干预引发的股灾），让全世界的人都疑惑：为何一个坚挺无比的中国牛市竟然在“半夜鸡

叫”后就变成如此脆弱的熊样？市场中的真金白银都蒸发到哪去了？股市暴跌的深层次原

因究竟是什么？
　　笔者认为，对于中国股市如此脆弱的原因，首先应该和政策调控预期的不明朗有关，

行政干预成了最直接的导火索；其次是散户投资者的过于盲目乐观，在高位替机构们抬上

了悬崖边缘的轿子；第三个原因可能就是股市自身的泡沫使然。
　　对于此次股市暴跌，“半夜鸡叫”显然就成了市场和投资人指责的对象。虽然，“半

夜鸡叫”的出发点是为了抑制疯牛狂奔，为了给过火的投机氛围降温，但是由于缺乏稳妥

和缺失风险评估的财政干预手段，带有极具计划和行政色彩，又似乎完全体现了管理层的

意志，从而让悬居高位的投机信心被彻底击垮，或许连高层也没有意识到如此干预竟然会

发生这般灾难，而且像这样空前的灾难是所有人都不愿意看到的，政府管理部门也不希望

看到股市出现骤然降温的情形。那么早知现在何必当初呢？为何财政部在干预前不进行仔

细、冷静地研究和风险评估？不进行更为艺术的影子化干预？
　　而且，这一“严密”的干预是建立在对外澄清不干预的基础之上，是在指定信息披露

的“三大报”头版头条上出现，其出尔反尔的行为遭遇市场指责则无可厚非。成熟市场在

处理泡沫问题方面往往都是“说破而不人为捅破”，实施影子化的调控，以行政提前放风

的方式让市场提前进行预期调整，而等政策真正出来时，往往不会掀起腥风血雨，有时甚

至只用权威人士的口头和舆论干预，而不动用具体的行政政策，这样艺术化的调控显然会

将矛盾冲突和调控的摩擦、阻力减小，实施股指软着陆，而非人为紧急迫降。
　　关键是目前国内现行的制度结构体系分割情况下，导致各大机构都以部门利益和官本

位为重，从而忽视市场自身的规律。拿中国资本市场来说，“五龙治水”现象极其严重，

虽然有中国证监会统一监管，但各大部委利益交叉参与其中者不计其数，而且他们屡屡对

股市发表或采取缺乏统一战略性的干预措施，既影响了中国证券市场的健康发展也阻碍了

中国股市迈向国际一流阵营的脚步，因此设立一个为中国资本市场长远发展的战略协调管

理部门迫在眉睫。
　　此次，财政部“只要结果”的“答卷”式干预手段，实在不能让人接受，由于隐蔽的

政策干预代表了行政打压的意图，从而让市场彻底失去了上涨的动力，也阻滞了中国资本

市场发展壮大的机会。所以，这些行政部门必须要在此次股市灾难中进行深刻反思，并承

担相应的责任，以免日后不良干预。
　　在“５．３０”政策出台之前，股市已经处于高位，很多部门都看到了股市的风险，

纷纷采取自我“收兵”的方式将各自部门的股市资金、利润撤出。然后，这些与股市监管

有关的部门纷纷出来采取发言、间接干预等手段来为自己免责，给高层“交卷”，以体现

股市暴涨暴跌和他们没有关系，但事实上他们难逃其咎。灾难发生之前，央行采取“组合

拳”的方式交了一份无关痛痒的“答卷”，证监会采取了“买者自负”的道义劝告交了“

答卷”，但都没有任何作用。在这种情况下，政府高层又对股价格外关注，担心暴涨的牛

市一旦下跌会影响中国经济的正常发展，询问和建议各部门采取合理的措施对待股市，保

证中国经济结构的整体协调。可是在利益切割的各部门之间，都纷纷以自我保护为出发点

，采取缺乏系统性和战略性的体外干预，导致市场在无数庸医的治疗下无效，反而更加发

狂。从而迫使财政部重拳出手，结果财政部的“答卷”结果是将疯牛打成了熊样。虽然立

竿见影，但行政干预、“政策市”的迹象太过明显，给市场强烈的行政打压信号。而且是

以公然违背诚信的方式给市场施以教训，其结果与初衷必然会产生巨大差异。因此，建立
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