大盘持续上涨，牛市究竟还能走多远？

提要：牛市究竟还能走多远?要回答这一问题,就要看驱动牛市发展的主要力量能够持续多

长，承载牛市发展的外部大环境是否符合牛市发展的需求。昨日我们的文章中已经分析了

推动牛市发展的主要力量，而今日的文章则是探讨这一推动力究竟有多久的持续性。
　　牛市究竟还能走多远?要回答这一问题,就要看驱动牛市发展的主要力量能够持续多长

，承载牛市发展的外部大环境是否符合牛市发展的需求。昨日我们的文章中已经分析了推

动牛市发展的主要力量，而今日的文章则是探讨这一推动力究竟有多久的持续性。
　　一,推动牛市的主引擎才刚刚启动
　　本栏目认为,从外生动力的角度来看,资产注入推动上市公司资产质量的跨越式提升以

及产业升级的推动力还具有很大挖掘潜力，推动牛市的主引擎才刚刚启动。
　　1,资产注入
　　首先，我们认为作为推动股市发展的主要因素，资产注入的潜力还很大。目前推动资

产注入行情发展的主力军是央企资产注入，那么还有多少央企资产可以注入呢？统计数据

显示，目前央企未上市资产和上市资产相比是6:1，其中未上市资产中有不少是优质资产

，比如煤炭、电力等行业的优质资产大部分都不在上市公司而在集团大股东手中。而6：1

这是一个什么概念，按照最简单的算法，市盈率能够保持目前的水平，那么这部分个股至

少还有6倍上涨空间。
　　可以说，以资产注入打造出的中央军，将成为鼎定长期牛市发展的主要中坚力量。
　　2，产业升级
　　从日本台湾等地的发展经历来看，由于本币升值因素推动的产业结构升级往往重塑本

国产业结构，并且时间跨度巨大。如按照日本的统计数据显示，在本币升值期间其轻、重

工业的比重在十年内发生持续性改变，而其中机械行业、汽车、精细化工等行业开始全面

崛起。从升值开始前到升值基本完成后，这部分产业占日本国民生产总值的比例发生了根

本性转变。而台湾电子业的崛起也是在同样背景下发生的，并且打造出在资本市场上持续

上扬百倍升幅的电子股台积电等，产业升级的推动力应该说是惊人的。
　　而在我国本币升值期间，也完全会出现这样的情况。从目前来看，除机械制造类上市

公司已经被主流资金充分关注外，产业升级题材并没有大规模涌现，这意味着这一范围内

还潜藏着巨大的投资潜力。当然，因为经济背景的不一样，我们并不能简单的照搬日台等

地的情况。不过由于这种产业结构的升级在很大程度上依靠国家政策的推动，我们可以通

过国家产业政策的变更来找寻其中的蛛丝蚂迹。
　　二，长牛更能承载经济发展的客观需求
　　俗话说得好，世上没有无缘的爱，管理层对股票市场的重视亦是如此。我们认为，管

理层进行股权分置改革复兴股票市场并不是最终目的，而通过正本清源恢复资本市场的资

源配置功能从而承接大量国有资产证券化，通过资本市场来推进公司治理结构改革，从而

助推中国经济发展才是管理层进行股权分置改革的根本目的所在。从这个角度来讲，需要

一个长期牛市去消化这些目标。
　　目前还有为数众多的大型国有企业如中移动、建设银行等待回归，而且还有大量的央

企资产等待注入到上市公司中，更何况流动性过剩日益严峻的局面还需要借助资本市场的

大发展来消解，这决定管理层必然对目前的长期牛市细心呵护。而从大股东和上市公司高

层的利益角度来看，其非流通股减持以及股权激励等完成之前，不太可能将上市公司的潜

力释放怠尽，这也决定微观层面的上市公司还将具备持续增长的潜力。
　　所以，中国股市复兴的大故事还远没有讲完。
　　三，政策是影响长牛发展的关键因素
　　但是，影响长期牛市持续的不确定因素依然众多，主要如政策上的火候把握不好，长

期牛市随时可能中途夭折。
　　一方面，政策面如果监管不力，显然容易助长投机行为。而正如本栏目以前文章所述

，投机盛行将是股灾的催化剂，急功近利的牛市是不可能长久的；另一个方面，行政性干

预过多又显然容易给市场打上政策市的烙印，容易扭曲市场内在的发展规律，同时对投资

者信心也会构成极大的打击。
　　应该说，在新的大环境下，如何把握好股市政策的调控力度和方式方法，将是管理层

将要面对的重大问题。这一点如果把握不好，那么牛市的持续性就可能令人怀疑了。
　　总体上，要回答牛市究竟能够走多远的问题，不单单只能看推动牛市发展的内部因素

能否持续，还需要看外部大环境，尤其是在全新的大环境下如何掌握好政策的火候，这些

都将决定牛市的持续发展能力。（万隆）